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中航证券,文化传媒行业周报:电影国庆档将至 大片云集齐争艳


    本周,受大盘的整体带动,传媒板块小幅上涨,市场投资情绪有所回升。目前,版块估值处于历史低位,游戏、影视剧行业纷纷都受到政策监管的影响,市场依旧持观望态度,等待相关政策的持续落地。我们认为版块普涨缺乏一定的驱动力,但是细分领域值得深挖龙头,继续建议中长期关注细分行业里内生成长性强、现金流好的优质龙头,短期时刻关注行业监管政策的落地对个股的相关影响。
    电影版块,国庆档在即,张艺谋导演的《影》、开心麻花作品《李茶的姑妈》、博纳电影《无双》、包贝尔导演的《胖子行动队》等影片即将上映,建议关注电影优质龙头【光线传媒】【中国电影】,受益渠道方【横店影视】【金逸影视】。营销版块,A股营销公司受制于数字化媒体的大环境,基于以媒体返点为主的中介业务,毛利率持续承压,建议关注营销优质标的【蓝色光标】【分众传媒】,积极布局电梯电视、电梯海报等快速增长的细分领域,渠道继续下沉为增长新动能,城市生活圈持续扩张,价值提升显著。游戏版块,受制于监管层面对备案和版号审批的冻结,游戏上线进度明显放缓,版块投资情绪受到了较大程度的压制。建议关注拥有庞大用户基数的游戏精品龙头和平台型公司,如【完美世界】【昆仑万维】【三七互娱】【世纪华通】。
    电影市场数据跟踪
    根据中国票房网的数据,2018年第38周(9月17日-9月23日)总票房62841万元(环比上涨17.67%);总观影人次1803万人(环比上涨17.77%)。本周《反贪风暴3》以16534万元蝉联周冠军;新片《黄金兄弟》(9月21日上映)排名第二,周票房15697万;《碟中谍6:全面瓦解》本周以8717万票房排名第三。
    风险提示:系统性风险;政策监管风险。

上证报,中再资环(600217)拟7亿元获注控股股东旗下中再环服




    上证报讯(记者 孔子元)中再资环公告,公司拟支付现金向控股股东中再生收购中再环服100%股权,交易作价7.11亿元。中再环服主要开展B2B形式的产业园区一般固废处置业务,已与海尔集团、格力电器、歌尔声学、东风汽车等大型企业建立了长期合作关系。据业绩承诺,中再环服2018年至2020年度净利润之和不低于2.03亿元。
    

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中泰证券,医药生物行业周报:第二家PD-1单抗获批上市 国内创新药有望逐步进入兑现期


    CFDA批准第二家PD-1单抗上市,下半年国内创新药有望逐步进入兑现期。2018年7月26日,默沙东公司宣布其PD-1抑制剂药物帕博利珠单抗(Pembrolizumab)正式获得中国国家药品监督管理局批准,用于经一线治疗失败的不可切除或转移性黑色素瘤的治疗。此前,6月15日百时美施贵宝PD-1单抗药物Opdivo获CFDA批准上市,用于二线治疗非小细胞肺癌。值得关注的是,国产企业在PD-1研发上并不落后,君实生物(黑色素瘤)、信达生物(霍奇金性淋巴瘤)和恒瑞医药(霍奇金性淋巴瘤)分别已于2018年3月、4月申报其抗PD-1单抗的上市申请,有望实现快速跟进。2018年是国内PD-1单抗的上市元年,我们认为国产产品和进口产品的上市时间将不会相差太远,双方有望在同一起跑线展开竞争,国产品种更有望凭借性价比优势,占据主要市场。重点推荐恒瑞医药、复星医药、丽珠集团。下半年,我们预计国产首个PD-1单抗、首个生物类似药利妥昔单抗、吡咯替尼、国产首个13价肺炎球菌疫苗均有望陆续获批上市。
    受负面事件影响本周医药生物板块继续调整,指数下跌2.93%、跑输沪深300约3.74%,处于28个一级子行业末位。但从已公布中报的企业来看,医药板块公司增速中值约为20%-30%,部分优质企业如美年健康、济川药业、片仔癀、嘉事堂等增速达到40%以上。医药行业景气度相对较高,板块优质个股基本面稳定,调整是布局良机。
    医药商业板块预计二季度环比改善,年内两票制有望全国推行,医药商业有望见底回升,目前医药商业公司均处于历史估值低位,建议积极关注。全国范围,我们认为随着药占比和零差率已于年初完成全国执行,同时两票制目前也已在全国大多数地区完成过渡执行,政策的负面影响正逐渐消除,而随龙头公司纯销业务的快速增长和新业务的拓展发力(器械、饮片等),结合与全国龙头国控、上药等公司的交流跟踪,我们认为Q2起板块有望迎来经营拐点。医药商业板块正处于历史估值底部,板块有望迎来业绩回暖和估值修复的投资机会,建议积极关注瑞康医药、国药股份、上海医药、国药控股等。
    从医药行业整体发展趋势来看:创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。行业发展趋势明确,一、创新药和研发,恒瑞医药、复星医药、泰格医药等;二、质量优提升竞争力,包括华海药业、健友股份、普利制药;三、医疗服务消费升级趋势,爱尔眼科、美年健康;四、见底逐步改善的医药商业,包括瑞康医药、柳药股份、国药股份、上海医药;五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、通化东宝、长春高新、迪安诊断、安图生物等。
    行业热点聚焦:(1)2018年7月26日,默沙东公司宣布其PD-1抑制剂药物帕博利珠单抗(Pembrolizumab)正式获得中国国家药品监督管理局批准,用于经一线治疗失败的不可切除或转移性黑色素瘤的治疗。(2)2018年7月26日,CFDA发布《关于蒙脱石散等16个品种通过仿制药质量和疗效一致性评价的公告(第五批)(2018年第49号)》。(3)2018年7月24日,CFDA发布《关于药品制剂所用原料药、药用辅料和药包材登记和关联审评审批有关事宜的公告(征求意见稿)》。(4)2018年7月24日,CFDA发布《药物临床试验数据现场核查计划公告(第20号)》。
    重点公司动态:1、【复星医药】1)控股子公司复宏汉霖及汉霖制药收到国家药品监督管理局关于同意重组抗PD-L1全人单克隆抗体注射液用于实体瘤治疗临床试验的批准。2)完成根据一般授权配售新H股,向不少于六名承配人配发及发行共计6800万股新H股(占配售后本公司已发行股份总数的约2.65%和已发行H股总数的约12.32%),每股配售股份价格为38.20港元,所得款项净额约为25.79亿港元。3)复星高科技增持计划将继续执行,累计增持总金额折合人民币不低于1亿元、累计增持比例不超过复星医药H股配售前已发行股份总数的2%(含截至2018年7月25日已增持的270.5万股复星医药股份)。2、【丽珠集团】下属全资子公司丽珠集团利民制药厂收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批件》:丁苯酞氯化钠注射液。3、【迪安诊断】中国证监会发行审核委员会审核通过公司非公开发行股票申请。4、【泰格医药】与中国领先的创新药CDMO服务商浙江九洲药业股份有限公司签署了《战略合作协议》。5、【恩华药业】2018年上半年实现营业收入18.66亿元,同比增长11.18%;实现归母净利润2.62亿元,同比增长25.2%。6、【科伦药业】脂肪乳(10%)/氨基酸(15)/葡萄糖(20%)注射液和氨基酸葡萄糖注射液获得药品注册批件。7、【贝达药业】盐酸埃克替尼各省挂网价格调整为64.05元/片,1345.05元/盒。8、【华海药业】罗库溴铵注射液获得药品注册批件。
    一周市场动态:2018年年初至今,医药板块收益率-0.4%,同期沪深300收益率-12.6%,医药板块跑赢沪深300约12.2%。本周医药生物行业下跌2.93%,沪深300上涨0.81%,医药板块跑输约3.74%,处于28个一级子行业末位;所有子板块均下跌,其中生物制品子板块跌幅最大,为5.86%;医疗器械子板块跌幅最小,为0.75%。以2018年盈利预测计算,目前医药板块估值31.93倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为92.66%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值33倍PE,低于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为55.20%。
    风险提示:政策扰动、药品质量问题。

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光大证券,纺织和服装行业:12月服装鞋帽零售延续回暖 17年中国大陆奢侈品市场同增20%


    一周行情回顾及观点。
    上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.72%、-1.45%、1.43%。
    纺织服装板块跌0.41%,其中纺织板块跌0.56%、服装板块跌0.33%。
    据国家统计局,17年12月限额以上企业服装鞋帽零售总额同比增9.7%,增速同比提升2.6PCT,17年全年同比增7.8%、增速同比提升0.8PCT。据中华商业信息网,17年全年全国百家重点企业服装零售额同比增4.3%、增速同比提升6.1PCT。服装消费持续回暖,叠加17年冷冬天气及18年春节时点晚于上年,看好17Q4、18Q1服装零售表现。
    据贝恩咨询近期发布《2017年中国奢侈品市场研究》,17年中国大陆奢侈品市场规模同比增长20%,较其17年11月预测的15%增速高出5PCT。其中女、男士服装同比增24%、8%。背后主要原因为房地产和股市走势强劲带来的“财富效应”、中国政府鼓励消费回流、各大奢侈品牌经营策略调整等。当前我国高端消费持续回暖,建议关注高端女装公司安正时尚、歌力思、维格娜丝、朗姿股份。
    据中国棉花预警信息系统,12月全国90家定点纺织企业纱线产量环比降1.22%、布产量环比降1.25%、棉花库存量环比降6.26%。我们认为纺企前期的储备棉基本用完、原料库存继续下降,下游国内市场需求及出口需求望持续回暖,预计18年棉花不乏上涨机会。
    行业公司新闻动态。
    Burberry最新季报可比门店销售同增2%;Tiffany假日季销售同增8%;开云集团将彪马股份分配给集团股东,专注于奢侈品领域;传中国神秘富豪计划收购快时尚C&A;Primark假日季增长7%逊预期。
    对外投资/合作:跨境通拟现金2.7亿收购帕拓逊10%股权;搜于特拟25亿建时尚产业供应链管理中心、全资子公司汇港供应链0.31亿竞得120亩土地使用权;汇洁股份子公司江西曼妮芬660万设加一汇美,占75%;贵人鸟因虎扑体育引入新战略投资者,持股比例降至13.66%;
    多喜爱通过全资子公司北京多喜爱出资300万元设立合资公司,从事网络文化相关业务,持股60%。
    股东增减持:摩登大道控股股东、实际控制人拟6个月内分别减持不超2.13%、2.83%股份;星期六董事、副总经理分别9.97元/股均价增持0.125%股份、8.74元/股均价增持0.14%股份;天创时尚财务总监10.59元/股均价增持0.03%股份。
    业绩预告:健盛集团预计17年归母净利同增30~55%。
    员工持股计划:跨境通143名激励对象的972万份股票期权首次授予登记完成,占0.68%。
    其他:哈森股份获2233万元政府补贴。
    行业数据汇总。
    328级棉现货15663元/吨(+0.03%);美棉CotlookA93.35美分/磅(0.00%);粘胶短纤14500元/吨(+0.69%);涤纶短纤9233.33元/吨(+0.09%);长绒棉25000元/吨(-0.60%);内外棉价差-406元/吨(-10.77%)。

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太平洋证券,雅克科技(002409)自主可控 打造半导体材料平台型公司



    1、磷系阻燃剂起家,成功转型半导体材料公司,盈利重回上升通道
    公司成立于1997年,传统主营业务有机磷阻燃剂生产销售。2016年开始,公司采用“并购+投资+整合”发展模式,积极转型进军半导体相关材料及设备行业,先后并购华飞电子、江苏先科(UP Chemical)和科美特,产品结构不断优化,毛利率提升明显,利润和盈利能力重回上升通道。2019年前三季度公司实现营业收入13.62亿元,同比+24%;归母净利润1.86亿元,同比+99%。公司预计2019年全年归母净利润为2.40-2.70亿元,同比+81%-103%。
    2、国内半导体产业链起步晚,技术水平低,但发展迅速,替代空间巨大
    2018年全球半导体销售额为4688亿美元,其中中国达到1579亿美元,占比33.7%,全球最大市场。 2014-2018年,中国半导体销售额增加了72.2%,年均复合增速14.55%。中国大陆正在承接全球第三次大规模的半导体产业转移 ,2019年1-9月我国集成电路产业销售额达到5049.9亿元,同比增长13.2%。但由于起步晚,整体技术水平落后于国际先进水平,尤其是半导体材料技术壁垒高,大部分产品自给率不足30%,特别是晶圆制造材料主要依赖进口。2018年中国大陆半导体材料市场销售额84.4亿美元,占比16.3%,仅次于中国台湾和韩国,为全球第三大半导体材料消费市场。2019年我国集成电路进口额为3055.5亿美元,为进口量最大商品,进口替代空间巨大。国家为支持半导体产业发展设立了国家集成电路产业投资基金(简称大基金),2019年10月22日注册成立的大基金二期注册资本2041.5亿元,较一期规模增长47%。2019年,我国在全球三大主流半导体制造端LOGIC、DRAM和 3D NAND实现了重大突破。大基金一期自2018年持有公司5.73%的股份,成为第三大股东,助力公司长远发展。 ? 3、打造半导体材料“平台型”公司,充分受益于半导体产业大转移及国产化公司布局SOD、前驱体、含氟特气、封测用硅微粉等半导体核心材料领域,覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节,下游客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商,快速打造国内半导体材料“平台型”公司。 
    3、打造半导体材料“平台型”公司,充分受益于半导体产业大转移及国产化
    (1)UP Chemical 主营用在浅层沟道隔离、薄膜沉积步骤的SOD和前驱体产品,研发实力雄厚,客户稳固。2019年半导体前驱体材料相关市场规模约12亿美元,预计未来五年的复合增长率在10%以上。
    (2)科美特主营清洗、蚀刻过程中使用的含氟特气,是国内CF4(2000吨/年)、SF6(8500吨/年+拟新建4500吨/年)龙头,同时拟新建3500吨/年NF3 。 
    (3)华飞电子主营IC 塑封用球形硅微粉,已成长为国内球形硅微粉龙头企业。 
    (4)公司与韩国Foures 合资成立雅克福瑞,进入气体输送设备领域;与韩国Jaewon 合作,布局湿电子化学品领域。我们认为公司所搭建的平台将进一步完善半导体材料产业链布局。 
    4、盈利预测与投资建议
    我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 2.54/3.62/4.49 亿 元 , 对 应 EPS 0.55/0.78/0.97 元 , PE64/45/36倍。随着全球半导体产业向中国转移以及国内制造企业的突破,为上游半导体材料国产化提供了条件,并带来显着拉动效应。考虑公司打造半导体材料“平台型”企业,掌握多个半导体产业领域核心材料,受益于半导体产业向国内转移,行业快速发展及国产化替代,结合行业估值水平,给予2020年70倍PE,对应目标价54.6元,维持“买入”评级。
    主要观点
    风险提示:产能释放不及预期;下游验证不及预期;产品价格波动;市场竞争加剧。

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光大证券,富控互动(600634)2017年半年报点评:Jagex利润并表驱动业绩增长 积极推进新游戏研发


    点评:
    1. Jagex 利润并表驱动业绩大幅增长。2016 年公司剥离中技桩业,收购宏投网络51%股权布局游戏产业。上半年公司净利润同比大幅上升,原因是宏投网络旗下Jagex 游戏业务盈利能力较强,利润并表。2017 年7 月,公司公告收购宏投网络剩余49%股权,完成交割后盈利水平将进一步规模化。
    2.《RuneScape》用户数与付费率继续提升,利润维持快速增长。上半年Jagex 旗下核心游戏《RuneScape》电竞品牌有效提升用户粘性,并驱动用户持续增长,游戏会员人数达到72.33 万,同比增长8.88%。2017 年1至6 月,Jagex 实现销售收入4,338.69 万英镑,同比增长14.88%;实现净利润2,379.22 万英磅,同比增长80.33%,实现扣非后净利润2,388.62万英镑,同比增长15.32%。
    3. Jagex 战略规划清晰,产品、外延、市场开拓并举。(1) 打造<RuneScape>系列手游,创立电竞品牌升级商业模式;(2)三大路径拓展中国市场:授权、合作开发、代理海外发行;(3) 启动外延扩张,开拓研发品牌,做强发行业务走向平台化。未来5 年Jagex 的增长目标是实现整体收入翻番,净利润增长60%以上,且新游戏、新市场成为盈利的主要来源。
    4. 公司已积极推进新游戏产品的研发进度,与业内优质合作伙伴开展多元化合作。公司现阶段正在研发多款面向国内市场的PC 端产品和移动端产品,产品类型涵盖策略、电竞、二次元、沙盒等细分领域;主要产品包括:《卢恩之域·英雄(RuneScape:Heros)》、《卢恩之域·编年史(Chronicle)》、《卢恩之域·纷争(RuneScape:Dissidia)》、《罪恶王冠》等。
    投资建议:公司在<RuneScape>系列产品与市场基础上具备继续整合移动互联网领域优质资源的议价能力,迎来跨越式发展契机。参考公司与宏达矿业控股股东签署的业绩承诺协议,Jagex2017-2018 年盈利预测分别为2.97 亿元、3.23 亿元人民币。预测2017-2019 年EPS 分别为0.52、0.63、0.75 元,维持“增持”评级。
    风险提示:政策风险、并购失败、游戏步入衰退期,新市场开拓失败等。

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海通证券,合康新能(300048)2017年一季报点评:投资收益、电动车业务等暂时性影响业绩增速


    2017年一季度:营收同比降6.01%,净利润同比降81%。公司公告2017年一季报,收入2.30亿元,同比降6.01%。归母净利润1139.95 万元,同比降81%。毛利率28.50%,同比降8个百分点。公司净利润下降的主要原因是:(1)2016年第一季度,公司回售国电南自新能源40%股权,收回投资收益,当期投资收益4264.45 万元;2017年第一季度没有此项收益,本期投资收益29.71万元。(2)受新能源汽车政策性延迟落地的影响,致使合康动力2017年一季度利润大幅减少。
    2017年一季度:节能设备订单稳步增长。2017年一季度,公司节能设备高端制造板块订单1.83亿元,实现稳步增长,同比增19.08%。源于公司继续加大高压变频器产品的研发及销售推广力度。新能源汽车总成配套及运营订单5074.24万元,同比降67.09%。源于新能源汽车产业政策延迟落地,致使合康动力的动力总成配套订单同比下降。
    2017年上半年业绩预测。公司同时公告,预计2017年上半年归母净利润同比将可能下降。原因和一季度相同(1)2016年上半年回售国电南自股权,取得投资收益;(2)受国家政策及行业季节性影响,新能源汽车相关业务贡献利润减少。
    2017年一季度:期间费率情况。2017年一季度,公司期间费率33.74%,同比增10.86个百分点。其中销售费用率12.10%,同比增3.09个百分点;管理费率17.67%,同比增4.71个百分点;财务费率3.97%,同比增3.06个百分点。财务费率的提升,源于短期借款、长期借款、融资租赁业务产生的利息费用增加,使得财务费用同比增311.46%。
    电动车动力总成静候放量。公司电动车驱控产品进入中通、北汽福田、金龙等主流车企供货体系,主控、辅控协同发展。整体解决方案在舒驰等客户亦快速起量。公司电动车总成配套在做大商用车领域业务体量的同时,设立研发中心,积极拓展电动物流、乘用车总成配套。2016年,公司物流车电机驱动器处于产品试用阶段。我们预计公司对物流车的供货将在2017年起量。乘用车总成配套产品的样机,预计也将在2017年底落地。有效持续推动公司新能源板块的持续增长。从具体时点上来看,基于产业情况,我们预计出货将从今年二季度,尤其是下半年开始放量。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润2.19亿元、2.72亿元,同比增长22.19%、24.22%,对应每股收益0.28元、0.34元。公司为电动车总成配套核心标的,同时积极布局电动车运营服务,为中长期业绩提供有力支撑。给予2017年40X市盈率,目标价11.2元,维持"买入"投资评级。
    主要不确定因素。市场竞争风险。

全景网,和邦生物(603077):股东西部利得基金下信托计划拟减持不超过2%公司股份



  全景网3月6日讯 和邦生物(603077)公告,合计持有公司7.66%股份的股东慧智77号及慧智78号(西部利得-汇通7号资产管理计划)计划减持公司股份不超过2%。

中证网,赛轮金宇(601058):上半年净利预增1513%到1669%




  中证网讯(实习记者 张兴旺)赛轮金宇(601058)7月30日晚间发布2018 年半年度业绩预告,公司预计2018 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加2.91亿元到3.21亿元,同比增加1513.10%到1669.21%。
  赛轮金宇表示,业绩预增的主要原因:一是受主营业务影响。上年同期主要原材料价格处于高位导致毛利水平较低,尤其是第一季度亏损较大影响上年同期整体经营业绩,而本期原材料价格基本处于稳定低位,不存在上述影响因素;公司积极进行国内外市场开拓和品牌推广,是公司盈利能力提升的重要保障。二是上年比较基数较小。
  资料显示,公司主要从事轮胎产品的研发、生产和销售,以及子午线轮胎制造技术的开发和销售业务,2009年以来开始从事循环利用相关产品的研发、生产和销售业务,2014年以来开始从事轮胎贸易业务。主要的轮胎产品分为半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎和非公路轮胎,广泛应用于轿车、轻型载重汽车、大型客车、货车、特种车辆等领域。
  赛轮金宇表示,公司从创立伊始就确立了技术和信息化应用双领先、规模化、国际化的发展战略,是行业内首家采用信息化技术控制生产全过程的企业,也是行业内具有产学研特色的高新技术企业。
  申万宏源分析师认为,赛轮金宇作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期。2018年随着公司越南工厂120万套全钢胎、1000万套半钢胎和3万吨非公路轮胎的产能释放,2018年业绩有望高增长。

海通证券,北新建材(000786)2018年三季报点评:静待供需边际改善




    事件:近日公司公布2018 年3 季报,公司1-9 月收入95.1 亿元、同比增长17.3%;归母净利润20.4 亿元、同比增长30.6%;EPS 约1.21 元;扣非归母净利润19.9亿元、同比增长27.1%。公司第3 季度收入35.2 亿元、同比增长-0.6%;归母净利润7.4 亿元、同比增长-15.6%。
    点评:
    竣工面积增速偏弱,石膏板装修需求表现平淡。
    17Q3 提价预期下渠道加大进货,导致当季公司石膏板销量基数偏高,我们预计18Q3 公司销量增速显着低于上半年。根据国家统计局数据,1-9 月全国住宅、办公楼、商业营业用房竣工面积增速分别为-12.3%、-13.6%、-12.7%,石膏板装修需求增长表现一般,我们预计公司前3 季度石膏板销量累计增速约由正转负(18H1 增速约1.5%),其中预计龙牌销量增速继续好于泰山,前3 季度存货水平总体稳定。
    前 3 季度毛利率同比提升、期间费用率总体表现平稳,盈利仍维持较高水平。根据我们测算,年初以来石膏板价格略有下降、但幅度不大。由于年初价格基数较高,18Q3 价格同比仍有上涨,对冲销量同比下降的影响;成本端年初以来护面纸、煤炭等成本波动有限、同比有所提升。公司前三季度毛利率36.1%、同比+2.0pct,其中18Q3 毛利率36.0%、同比-1.9pct。
    公司前3 季度期间费用率约10.5%、同比+0.1pct,其中销售、管理、财务费用率同比-0.2、+0.7、-0.4pct;净利润率约21.6%、同比提升2.2pct。
    17Q3 量价齐升摊薄当季费用率基数以及提升了净利润率基数,公司18Q3 期间费用率约11.6%、+1.3pct,其中销售、管理、财务费用率同比+0.0、+1.6、-0.2pct;净利润率约21.3%、同比-3.8pct。
    前 3 季度营业外支出对业绩影响减弱。公司年初以来相继完结了Meritage 和Allen 诉讼案,前3 季度公司累计营业外支出约6547 万元、同比减少6205万元,对前三季度业绩有一定增厚。
    维持“优于大市”评级。前期公司公告投资山东万佳短期将新增1.9 亿平米产能,同时已规划未来将石膏板产能扩充至30 亿平米,合计扩建21 条生产线。公司账面资金充沛(18Q3 现金类资产约32 亿元),资产负债率降至历史低位(约19.9%),现金牛属性突出,中长期看好公司对行业定价权的兑现。预计公司2018~2020 年EPS 分别为1.65、1.89、2.01 元,给予2018 年PE 10~12 倍,合理价值区间为16.50~19.80 元。
    风险提示。市占率提升幅度低于预期,原材料价格超预期上涨。

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