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广发证券,工业金属行业-基本金属观察(三十四):铜锌锡基本面持续向好 价格或将继续上涨


    截至2月5日,国内已有9家铜业公司发布2017年业绩预告,全部预喜,制造业数据利好,未来铜价或继续上行。部分锌冶炼厂计划检修,铅库存持续减少。环保部继续推进大气治污,氧化铝企稳,电解铝震荡。缅甸锡矿进一步收紧,锡价或继续上升;镍基本面供需前景改善格局不变,短期镍价或震荡调整为主。核心关注:铜(紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色)、铅锌(驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份)、铝(云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业)、锡(锡业股份)。
    铜:铜业公司发布2017年业绩预告,全部预喜。
    截至2月5日,国内已有9家铜业公司发布2017年业绩预告,全部预喜。据长江有色金属网,包括自由港-麦克莫兰和安托法加斯塔在内的铜矿商今年已大幅削减铜精矿吨位,叠加废七类进口禁令的到来,铜供应端仍紧张;Wind数据显示,此外,2月5日公布的1月制造业数据向好提振市场,未来铜价或将继续上行。关注标的:紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色。
    铅锌:蓄电池产业联盟成立,再生铅供给收缩。
    铅锌库存持续降低,LME铅库存再创2015年12月以来的最低值,低库存状态支撑铅锌后市价格维持高位。蓄电池产业联盟成立,铅蓄电池回收合规化,影响再生铅供给。部分锌冶炼厂3月份计划检修,上游原材料紧缺,精锌供给处于紧缺状态。关注标的:驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份。
    铝:大气治污持续推进,氧化铝企稳。
    环保部宣布“大气十条”目标完全实现,将制定蓝天保卫战作战计划,将针对重点区域、重点行业实施配套措施。氧化铝方面,供需仍处于紧平衡状态,预计氧化铝企稳。电解铝方面,本周电解铝库存小幅下降,下游节前备货进入尾声。关注标的:云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。
    锡镍:缅甸锡矿进一步收紧,锡价或继续上升。
    缅甸佤邦锡矿或进一步收紧,引发市场投资者对供应前景的担忧,伦锡上扬;受美股大跌影响,伦锡沪锡均受到一定程度的拖累。镍基本面供需前景改善格局不变,但短期镍价或震荡调整为主。关注标的:锡业股份。

天风证券,农林牧渔行业2018年中报总结:白羽肉鸡 "万绿丛中一点红"


    1、2018中报总结:畜禽养殖产业链(养殖、饲料、疫苗)是农业板块利润的主要来源,上半年归母净利润占比超过50%。上半年,猪价低迷,特别是二季度,养猪上市公司生猪养殖业务普遍亏损,也对上游板块(如饲料、疫苗)带来减量影响。农业板块盈利大幅下行,业绩增速行业倒数第二,但受白羽肉鸡价格景气禽链大涨,农林牧渔板块整体区间涨跌幅居中。农产品周期属性,景气与否直接决定板块业绩增速和盈利水平,影响板块股价表现。
    1)白羽肉鸡板块:价格景气,上市公司业绩同比大幅改善。2018H1白羽肉鸡鸡苗2.42元/羽,同比增长160%;毛鸡7.74元/公斤,同比增长23%。白羽肉鸡板块各公司净利润延续一季度趋势,同比大幅改善,圣农发展(调整后)+204%、益生股份+127%、民和股份+110%、仙坛股份+140%。禽板块领涨,2018H1区间最高涨幅来看,益生股份+107%、民和股份+83%、仙坛股份+52%、圣农发展+43%。
    2)生猪板块:猪价低迷,养猪股业绩大幅下降,特别是2018Q2,养猪板块普遍亏损。2018H1生猪均价12元/公斤,同比下降23%,上市公司归母净利润大幅下滑,温氏股份-49%、天邦股份-40%、牧原股份-107%、正邦科技-170%。虽猪价低迷,但2018年5月份猪价开始反弹,养猪股顺势上涨,2018H1区间最高涨幅来看,温氏股份+28%、牧原股份+10%、正邦科技+32%、天邦股份+5%。
    3)饲料板块:养殖后周期,猪价低迷猪饲料销量下滑;水产料景气向上。受猪价低迷、养殖亏损影响,根据饲料工业协会数据,2018Q2以来,猪饲料销量连月同比下滑。饲料上市公司也难逃行业下行周期,2018Q2净利润大北农、唐人神、新希望、金新农均大幅下滑,下滑50%-300%;而禾丰牧业受益于白羽肉鸡景气,2018Q2盈利同增92%。水产养殖行业相对景气,水产料销量同比稳健增长,2018Q2海大集团净利润+8%、通威股份+14%、天马科技-2%。海大集团饲料快速增长,叠加市场给予优秀产品力(2018Q2ROE超过9%,远高于其他饲料公司)估值溢价,海大集团表现在整个农林牧渔板块中涨幅靠前,2018H1区间最高涨幅+33%。
    4)动物疫苗板块:个股分化。口蹄疫龙头生物股份,受养猪不景气影响,归母净利润同降7.26%;中牧股份受益于工艺改善、新品推出带来收入毛利率双升,国改提高效率,业绩超预期;普莱柯基因工程技术平台逐渐成熟,2018H1业绩基本符合预期。5)种业:产业低迷。隆平高科业绩同降33%,主要因为海外及耕地开发业务拖累业绩增长,而国内主业增长依旧;受玉米种业行业种子库存量大、品种同质化、价格竞争激烈、套牌假冒侵权及违法经营的种子冲击市场、玉米种植面积继续条件等多重冲击,登海种业半年度业绩大幅下降72%。
    2、下半年投资策略:1)把握右侧,坚定持有涨价确定性投资机会:禽链。禽链养殖板块:盈利趋势性好转,景气有望贯穿2019年。目前,在8月渠道补库存周期启动推动下,产品价格持续高涨。预计接下来四季度将呈现淡季不淡的价格走势。2018年是板块盈利的反转年,在中期供求周期景气延续的前提下,回调即是机会。重点推荐圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份。水产料板块景气向上,重点推荐海大集团(卓越产品力,行业标杆)。海参板块:今夏高温致辽参减产达6.8万吨,影响至少持续2020年,海参价格大概率上涨,重点关注:好当家、其次獐子岛。
    2)猪价已到大周期底部,具备长期投资机会!目前,非洲猪瘟已在国内辽宁、河南、江苏、浙江、安徽出现疫点,不排除此后在其他地区再次发现的可能。中长期产能扩张受影响,不排除新一轮猪周期提前到来的可能。目前一些养殖企业估值已经达到或低于重置价值水平,从股价弹性出发,重点推荐:天邦股份、正邦科技、唐人神;从经营稳健性出发,重点推荐:养殖龙头牧原股份、温氏股份。
    3)大宗农产品涨势已现,关注通胀预期投资机会。主要大宗农产品已进入去库存阶段,农产品价格涨势已现,叠加乡村振兴政策有望持续强化,种植链有望迎来业绩和估值的双升。优选种植服务链龙头:苏垦农发(粮食种植龙头)、隆平高科(种业龙头)、新洋丰(化肥龙头)。
    4)产业升级相关标的。动保板块重点推荐生物股份,其次中牧股份、普莱柯。宠物板块重点推荐佩蒂股份+中宠股份。高端水产板块重点推荐国联水产(水产消费升级+打造新零售)、天马科技(特种水产细分龙头)。
    风险提示:农产品价格不达预期;疫病风险;极端天气;政策风险。

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财富证券,酒鬼酒(000799)2018年半年报点评:结构升级改善毛利 全年业绩高增可期


    投资要点:
    内参酒鬼齐发力,业绩符合市场预期。2018H1酒鬼酒实现营业收入5.24亿元(+41.26%);归母净利润1.14亿元(+38.30%);扣非归母净利润1.03亿元(+70.77%)。Q2单季度实现营收2.58亿元(+36.69%);归母净利润0.52亿元(+13.55%);扣非归母净利润0.52亿元(+77.96%)。营收增加源于内参和酒鬼系列的收入增加,二者分别同比增长41.73%、47.88%,其中高柔红坛酒鬼增长57%。2018Q2单季度净利增速较低,原因在于2017Q2的处置资产收益导致基数较高,此外2018H1广告费投入增多也使销售费用增加41.74%。销售费用率较去年同期提升0.09pct.至26.51%,管理费用率降低1.89pct.至9.51%,财务费用率降低0.32pct.至-0.21%。
    产品结构持续升级,内参占比提升改善毛利。近年来公司聚焦高端和次高端系列,2018年单品数量已缩减至90个,但核心系列价量齐升仍然促使整体毛利改善。2018H1内参酒、酒鬼酒、湘泉酒收入占比为19.50%(+19.50pct.)、66.82%(-16.79pct.)、9.17%(-6.96pct.),其中2017年上市的高端内参毛利高达94.13%,而占比最高的次高端酒鬼酒毛利率为81.28%,二者拉升整体毛利率达到了78.35%,较去年同期提升1.41pct.。
    渠道建设卓有成效,产品覆盖率逐步提升。(1)公司精耕湖南本土市场,推动终端核心店建设以加强省内渠道下沉,去年底基本实现了县级市场陈列全覆盖,2017年底的销售网络铺设开始助力营收增长。2018H1华中地区实现营收3.11亿元(+47.07%),其中湖南地区贡献了41%的销售量。(2)省外市场稳步拓展,华东、华北营收分别有33.28%、35.76%的增幅,其中京津冀北、山东等战略地区核心店收入占比达23%,主推的酒鬼系列产品市场覆盖率有所提升。
    盈利预测。2018年初中粮高层兼任公司的新董事与副董,足见集团对旗下唯一上市平台的重视,公司内控体制、产品结构、销售战略以及激励机制方面的改革将持续深化。中粮集团的有力护航,叠加中高端产品占比提升以及2017年铺设网点发力,我们认为公司业绩能够延续高增。预计2018-2020年将实现营收12.42/17.19/22.73亿元,归母净利润2.71/4.05/5.90 元,EPS0.84/1.25/1.82 元,给予公司2018 年24-28倍PE,合理区间为20.16-23.52 元,维持"推荐"评级。
    风险提示:省外拓展效果不佳;政策打压风险;食品安全风险。

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中信建投证券,食品饮料行业:战略看好高端白酒 优选大众品龙头


    从本周行情来看,食品饮料板块表现落后大盘0.6个百分点,在申万一级子行业涨跌幅排名22位,周下跌2.22%。具体看,其他酒类、啤酒、食品综合领涨,其他子版块均出现下跌,其中乳制品板块受伊利拖累,跌幅达到4.55%。
    白酒:景气度持续,优选大众品龙头本周我们对多家白酒企业进行调研,普遍反馈为1:白酒行业景气度仍然会持续,但行业挤压式增长,强者恒强,未来行业整合力度将会持续加大。2:近两年白酒消费升级加速:根据调研了解到,2016年以前,安徽白酒城市消费主要集中在80-100元价格带,县乡消费集中在50-80元价格带,此价格带持续了十五年左右的时间,而近几年,安徽白酒消费升级加速,城市白酒消费明显提升至200-400元价格带,未来有望持续五年时间。3:白酒消费价格带上移利好泛全国化次高端白酒及区域白酒龙头。
    白酒龙头公司业绩确定性仍然较强,次高端和区域龙头成长空间打开,业绩弹性较强,区域白酒龙头受益于实际消费需求升级,未来放量空间较大。白酒板块基本面仍然向好,长期趋势不改。本周我们继续重点推荐高端白酒龙头茅台、五粮液、泸州老窖,次高端看好山西汾酒和水井坊,建议重点苏酒和徽酒的区域地产龙头洋河股份与口子窖。
    调味品:行业逻辑不变,优质行业具备发展大空间本周调味品市场表现较为平稳,海天和安琪获得1%左右涨幅。调味品具备行业集中度低、区域化特色、产品渗透率和使用频度高以及产品结构升级趋势等特点,是难得优质行业。行业长期逻辑不变,海天味业、中炬高新、恒顺醋业等龙头、次龙头、区域龙头企业将会受益,重点推荐。
    乳品:坚持中长期逻辑,政策推动关注国产奶粉机会本周乳品板块受伊利表现拖累下跌4.55%。5月16日我国主产区生鲜乳价格3.41元/公斤,环比略降;国际上恒天然再次提高本产奶季和下个产奶季收购价格,对未来奶价走势具有重要指导意义。此外,本周国务院召开会议,提出将加快奶业振兴,具体涉及养殖、饲料、监管、品质、品牌、金融支持等多个方面,全方位为奶业振兴创造条件。我们继续建议投资者中长期关注乳业机会,逻辑不变,重点关注全国性龙头蒙牛、伊利和地方特色龙头天润、三元等。
    重点推荐:
    茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、口子窖、涪陵榨菜、中炬高新、海天味业、好想你、桃李面包、绝味食品,安井食品
    行业及公司重要信息
    1)猪价及猪粮比:2018年5月25日,全国出栏瘦肉型生猪均价10.63元/公斤,环比上涨0.62元/公斤;猪肉价格17.00元/公斤,环比上涨1.14元/公斤;仔猪均价23.26元/公斤,环比上涨0.67元/公斤。猪粮比5.48。
    2)主产区生鲜乳:2018年5月16日:内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳均价为3.41元/公斤,环比下降0.02元/公斤。

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国金证券,电力设备与新能源行业:能源工作会议继续聚焦风光电 电车政策落地推迟


    本周行业观点
    本周重要事件:2018年全国能源工作会议在京召开;新能源车免征购置税政策如期延续。
    板块配置建议:2018年继续坚定看好新能源发电板块,光伏高景气延续+龙头优势继续扩大,推荐标的围绕低估值制造、分布式运营、高景气辅材三条主线;风电看低基数背景下的年度同比装机高增长+弃风率持续改善,等待数据验证。新能源车政策推迟落地提供更多去库存时间,有利企业2018轻装上阵,但补贴大幅下调可能带来的产业连锁反应仍然限制了短期内板块的反弹空间。电力设备板块继续重点推荐低估值电力装备核心龙头、配网龙头、以及受益工控行业持续复苏的低估值标的。
    推荐组合:隆基股份、林洋能源、信义光能、中环股份、正泰电器、通威股份、阳光电源;国电南瑞、良信电器、金智科技、英威腾、信捷电气;关注:金风科技、天顺风能、杉杉股份、大洋电机、国轩高科、天齐锂业、赣锋锂业、许继电气、恒华科技。行业点评n新能源发电:2018年度能源工作会议继续强调煤电去产能、改善新能源消纳,明确提出实行可再生能源电力配额制,以及大力发展分布式能源。坚定看好2018年新能源发电产业。
    十九大报告把能源工作纳入绿色发展体系,提出要壮大清洁能源产业,推进能源生产和消费革命,构建清洁低碳、安全高效的能源体系。在这一战略下,上周在京召开的2018年度全国能源工作会议,再一次将煤炭/煤电去产能、改善清洁能源消纳、深化电力体制改革放在核心位置。
    为改善新能源消纳,会议明确提出:“实行可再生能源电力配额制、完善电网跨区调度支持、落实可再生能源优先发电制度、推进可再生能源电力参与市场化交易、统筹煤电与可再生能源电力发展、提高电力系统调峰能力、推动自备电厂参与可再生能源电力消纳等。”
    以上文字中,我们可以推测出两个重要信息:1.可再生能源配额制政策大概率在2018年将正式落地(提高地方政府、电网消纳新能源电力的动力);2.自备电厂或将启动征收可再生能源附加费(每年可新增补贴资金收入数百亿元,改善新能源发电补贴拖欠)。
    整体而言,我们继续坚定看好2018年我国新能源发电产业的发展。尤其是光伏,在2018年将面临史无前例的6月和12月两次抢装的背景下,新增装机量和全产业链景气度有望持续超预期,维持推荐三条主线:低估值制造、分布式运营、高景气辅材环节的龙头。推荐组合:隆基股份、林洋能源、信义光能、正泰电器、通威股份、阳光电源;此外,风电在今年新增装机低基数+弃风率持续改善的背景下,2018年行业景气预计也有明显改善,关注后续相关数据的验证情况。
    电力设备:电网投资呈现结构化变化,重点看好配网、智能电网及海外市场带来的长期增量。
    经过2016年电网投资高增长后,2017国内电网投资同比增速趋缓,预计全年投资和2016年持平或者微跌,2018年电网投资将继续维持平稳,并同时呈现结构性变化。电网投资将进一步转向配网,其中自动化相关二次设备将优于一次设备。此外从整个电网角度来看,智能电网建设相对一次设备或将获得更快增长。
    未来电力设备更大空间在海外市场,国内电工装备核心龙头在特高压、柔直、核电、清洁火力发电等核心技术领域均处于全球领先地位,以国电南瑞为代表的电网自动化、柔直技术,以东方电气为代表的清洁火力发电、核电技术,以许继电气为代表的直流特高压技术,以特变电工为代表的特种变压器技术均有望随着一带一路政策加速出海。此外,以上核心资产平均估值不到20倍、平均PB小于2,已经达到历史低位,在集团整体上市、混改、股权激励等大背景下投资价值凸显。
    工控与智能制造:自动化行业将继续维持高景气,重点看好低估值细分领域龙头标的。
    2017年工控自动化行业预计增长15%,主要源于下游工业制造业持续复苏,1~11月规模以上工业企业利润同比增长21.9%。我们认为:工控行业的增长逻辑由过去的下游制造业投资驱动,向工业自动化升级改造及制造业差异型需求衍生的新需求过渡。短期看,制造业持续复苏将助力行业持续高景气;长期看,自动化升级、智能制造将充分激发我国工控自动化增长潜力。同时PMI连续位于52分位附近也预示着至少明年行业将继续维持强劲增长势头,预计2018年工控自动化行业增速将达到10%-15%。
    自动化行业内已经形成了一大批研发能力强、管理优秀的民族品牌,它们正逐渐从单一产品制造商向一体化解决方案提供者升级,并通过高性价比和良好的产品定制化服务策略打造外资替代战略,逐步向高附加值产品市场渗透,各细分领域龙头标的凭借出色的技术研发和管理水平将获得高于行业的增长。
    新能源汽车:2018~2020年新能源汽车免征车辆购置税;广汽与蔚来设立广汽蔚来汽车有限公司;全球新能源乘用车11月销量14.1万辆,同比增长72%。
    四部委联合发布2018~2020年新能源汽车免征车辆购置税政策,将原有政策延续3年至2020年末。我们认为:(1)从电池技术参数要求来看,免征购置税政策设置的技术要求均低于高于现行补贴政策的最低门槛,但低于网传补贴政策中的要求。例如纯电动乘用车、非快充类纯电动客车电池能量密度要求不低于95Wh/kg,高于现行补贴政策中的90Wh/kg和85Wh/kg,但低于网传版本中的最低要求105Wh/kg和110Wh/kg。我们预计补贴政策的最终版本的调整幅度相对网传版本可能偏好。近期温州、哈尔滨等地方政府纷纷出台地补政策,也缓解了市场对于此前地补完全退出传闻的担忧。
    (2)从市场结构及补贴总规模来看,虽然目前网传版本补贴退坡40%,但考虑到明年结构整体向高能量密度车型倾斜的趋势,我们预计补贴退坡的总体规模偏好,预计将由今年的440亿左右的规模降低至340亿左右的规模(-23%)。我们认为补贴退坡造成的利润压缩可能会被高毛利且环节供过于求情况较为严重的环节所承担。
    (3)燃料电池补贴不退坡,技术要求不变,产业链动态频频:对燃料电池车来说,免征购置税的技术要求没有变化,现阶段落地的燃料电池车也均满足。整个产业已经进入商业化加速阶段,12月21日上海地区完成中国首批500台氢燃料电池物流车的示范推广运营工作,采用东风特专氢燃料电池厢式车,额定功率30kW,储氢量10kg,一次加氢时间5-10分钟,续航里程可达400公里。伴随商业模式的成熟,未来更大规模、更多车型的燃料电池车辆项目会加速落地。
    (4)从产业链各环节来看,我们主要看好毛利下降空间较小、具有较强技术壁垒且供需结构偏好的正极材料环节以及湿法渗透率持续提升、市场集中度加强的隔膜环节。此外,海外传统车企在电动化方面的战略布局持续加速,建议关注已进入TESLA、松下、LG核心供应链的厂商。
    广汽集团与蔚来汽车成立合创公司,投资12.8元布局新能源及智能物联:12月28日,广汽与蔚来在广州举行战略合作暨新能源汽车项目签约仪式。根据合作协议,双方将在智能网联新能源汽车产业技术研发、零部件生产、运营等方面开展合作。作为战略合作的第一步,双方共同出资设立广汽蔚来新能源汽车有限公司(总投资12.8亿元,广汽45%,蔚来55%)。
    从目前蔚来汽车和传统车企的合作来看,其与江淮汽车、长安汽车和广汽集团的合作来看,可以理解为蔚来所选择的合作方式从简单的生产合作,到共同解决研发、市场营销等多层面问题,到目前强化智能网联和共享等新能源车后市场领域的合作,体现出蔚来自身在新能源车领域布局的不断深入和思路的转换。未来这样的模式也有望在其他自主品牌车企中进行复制。
    全球新能源乘用车11月销量14.1万辆,同比增长72%,北汽EC坐稳冠军:2017年前11个月全球新能源乘用车市场累计销量突破100万辆,同比增长55%,预计12月单月销量可能突破18万辆。
    从车型分布上来看,纯电动乘用车占比65%;从国家和地区分布上来看,中国乘用车前11个月累计销量超过49万辆,同比增长60%,渗透率超过2%,年底有望达到2.5%。国内品牌市占率达到94%,同比上升1个百分点。此外,德国市场11月同比增长144%达到6000辆;挪威市场11月同比增长35%达到5813辆,今年前11个月新能源乘用车渗透率达到38%以上;美国市场同比增长29%达到1.7万辆,前11个月累计销量17.4万辆,渗透率超过1%。
    对新能源车板块,我们认为现阶段电芯去库存态势良好,政策落地推迟或将为企业去库存提供更充裕时间。未来市场淘汰将持续加速,行业集中度提升的同时,龙头企业产能利用率将有所改善。补贴调整方向将是确定性的“扶优扶强”,具有资源、技术优势,具备全球供货能力的龙头企业,及其核心供应商,中长期投资价值仍然突出。关注:杉杉股份、创新股份、璞泰来、富瑞特装、赣锋锂业、天齐锂业。
    风险提示
    1.政策落地结果低于预期:尽管此前市场已对新能源发电和新能源汽车的政策调整给予了较悲观预期,但仍然不能完全排除实际政策落地仍然差于预期的可能性,以及由此引发的产业链量价预期下修、行业大规模洗牌。
    2.特斯拉Model3产销量继续不达预期:作为行业标杆型企业,在行业尚未出现第二个同类企业的情况下,特斯拉Model3产销量如果继续不及预期,可能影响板块整体估值和投资情绪。

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东吴证券,电气设备与新能源行业周报:电动车旺季开启 龙头成长行情展开


    本周板块跌0.01%强于大盘。一次设备涨1.14%,二次设备涨0.27%,发电设备跌1.02%,光伏跌1.72%,核电跌0.85%,工控自动化跌0.93%,新能源汽车跌0.27%,风电跌1.85%,锂电池跌0.16%。涨幅前五为睿康股份、通光线缆、平高电气、许继电气、通达股份;跌幅前五为北讯集团、长鹰信质、思源电气、晶盛机电、嘉泽新能。
    行业层面:电动车:中汽协:8月电动车销售10.1万同增49.5%;乘联会:8月电动乘用车销售8.4万;8月新增公共充电桩3959个同增50%;GGII:8月动力电池装机量4.17GWh;蔚来上市第二日涨76%;受贸易战影响沃尔沃推迟上市计划;宝马将在美停售柴油车;丰田将与吉利分享混动技术;上半年中国钴进口环增27.5%;新能源:能源局发文:无需国家补贴光伏项目各地自行实施;8月风电发电量增速同比回落24%;电网&工控:8月制造业固定资产投资完成额累计同增7.5%;规模以上工业增加值增6.1%。
    公司层面:亿纬锂能:预告Q1-3净利润3.2-3.3亿(+0.2%-3.8%),上年同期扣除麦克韦股权的处置收益(+61.33%-67.17%);汇川技术:获补助0.53亿;新纶科技:对薄膜公司增资2亿;隆基股份:子公司建年产5GW高效单晶电池项目;科陆电子:中标1.6亿;星源材质:星源转债开始转股,发行规模4.8亿。8月电动车销量为10.1万辆,同比增长48.5%,环比增长21%;其中新能源乘用车销量为9万辆,同比增长63.7%,环比增长21.6%,8月装机电量4.17gwh,同比增44%,环比增23%。
    投资策略:8月电动车销10.1万,同增49%、环增21%,其中乘用车9万,同增64%,环增22%,超出市场预期,客车9月开始加码生产,锂电材料9月排产环增15-20%,Mb钴已连续2周反弹,销售旺季开始到来,而市场预期和估值都处于低位,其实国内电动升级元年和国际电动化如火如荼,电动车下乡受到工信部关注,政策拐点或出现,电动车龙头成长行情到来,坚定看好;6月工控下游出货放缓,7、8月龙头企业订单明显恢复,继续看好工控龙头;能源局发布关于做好风电光伏平价项目的通知,光伏短期需求偏弱,风电需求向好,中期看好风光龙头;12个特高压项目加快,特高压迎来新周期,看好国网系特高压龙头。
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服龙头增长强劲、动力总成布局成效初现)、新宙邦(电解液涨价龙头受益、半导体材料放量)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量)、国电南瑞(电网自动化和特高压直流龙头、国企改革)、宏发股份(新能源汽车继电器全球客户布局、通用继电器稳步增长)、宁德时代(动力电池全球龙头、三元电池供不应求)、华友钴业(钴价企稳开涨钴龙头受益、锂电新材料布局)、天齐锂业(碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、正泰电器(低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低)、金风科技(风电行业好龙头受益、风电运营平稳增长、估值低);建议关注:璞泰来、比亚迪、创新股份、杉杉股份、亿纬锂能、许继电气、平高电气、通威股份、隆基股份、三花智控、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科、长园集团。
    风险提示:投资增速下滑,政策不达预期。

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上海证券报,中国太保(601601)回应:疫情倒逼转型、澄清港股"举牌" 把握股市错杀机会




    作为上海标志性的一张“金融名片”,自这一届董事会全面启动“转型2.0”这三年来,中国太保的蜕变有目共睹,在最新披露的2019年成绩单中也已充分体现。
    但突如其来的疫情,打乱了整个保险业的发展节奏。传统寿险代理人线下展业受阻,停工停产引致财险标的减少,2020年1月、2月行业保费收入不可避免地受到冲击。加上受外围市场巨幅震荡影响,保险板块股价表现已背离基本面。
    在如此复杂的形势下,如何应对疫情冲击?近期在港股频频举牌为哪般?如何评价公司股价表现?高分红能否延续?面对投资者抛来的这些问题,中国太保管理层在今天的线上业绩发布会上,坦诚一一回应。
    疫情助推转型
    打造线上线下融合新模式
    自疫情发生以来,保险业遇到了不小的挑战。如何化危为机、借势转型,是摆在保险公司管理层面前的一道共同难题。
    在谈到疫情对寿险业务的影响时,中国太保旗下太保寿险副董事长、总经理潘艳红用一句话概括:“当下是挑战,未来是机遇。”
    “这次疫情对寿险业传统线下经营模式带来了直接的影响,而且影响还是比较明显的。我们将积极应对,全力以赴,以减少疫情对全年业绩指标的影响。”她说,随着当前疫情防控形势持续向好,线下经营活动也有序展开,业务将逐步恢复常态,对今年整体寿险业务表现仍充满信心。
    反过来看,疫情的发生,也进一步助推保险公司转型升级。她表示,借助科技手段赋能,太保寿险将开启线上与线下融合的新模式,而且这种模式将在疫情过后进一步持续并巩固。“更重要的是,这次疫情激发了民众对健康管理的需求,预计健康险将迎来非常大的发展机遇。我们会抓住战略机遇期,加快转型步伐,加快队伍升级。”
    疫情对当下产险保费收入的影响也同样严峻。太保产险董事长顾越分析说,主要有三大影响。
    一是与增量有关,新车销量、新开工项目数量大幅减少,影响了相关车险和财产险的保费收入;
    二是与流量有关,人与车的出行大幅减少,影响了相关人身意外险和货运险的保费收入;
    三是与管控有关,疫情期间停工停产,影响了相关保险业务的保费收入。
    在有同业今年前两个月保费同比下降的情况下,太保产险仍保持6%以上的增速。“这一方面与我们前期转型成果的集中体现有关。另一方面,我们根据市场变化,把握住了疫情期间的新机遇,创新推出了针对性的复工复产保险方案,覆盖员工健康安全、营运中断等保障。”
    中国太保董事长孔庆伟说:“线上模式已经成为保险公司和客户的共同追求,尤其是在这次疫情发生之后,我们对这个认识更加深刻。未来,我们会围绕客户全生命周期的保险需求,布局大健康产业,相关计划将在合适的时机予以公布。”
    对于疫情后,在支撑线上化经营能力方面还有哪些具体规划?
    中国太保副总裁俞斌透露称,将根据客户需求及行为变化、升级生产作业方式的变革,从全域线上化、深度数字化、融合生态化等方面多层次推进科技运营工作。包括:打造功能强大的线上化平台,升级作业生产方式;持续推进深度数字化,提升数据服务能力;谋划推进融合生态化,拓展客户服务价值链。
    加大战术配置灵活度
    把握股市错杀机会
    对于今年整体的资产配置策略,中国太保总裁傅帆透露称,在权益投资方面,将始终坚持价值投资、长期投资、稳健投资、穿越周期的资产配置理念,围绕国家战略、重点区域、重点领域,采取相对集中的投资方式,在依法合规的前提下,及时进行信息披露。
    如何看待近期的股市波动?
    傅帆表示,这次行情的波动为长期、价值投资者提供了一些难得的介入机会,公司在坚持战略资产配置的前提下,也会加大战术资产配置的灵活度,及时把握一些错杀机会,做一些长线布局。
    “受到海外市场影响,目前A股也出现了回调。但整体分析来看,这次美国股市四次熔断,主要是因为三方面因素导致的:一是高估值的回调,二是高杠杆的压缩,三是投资策略一致性导致的共振。在这方面,应该说中国的股市经历了前几年的去杠杆、控风险,各项指标还是比较健康的。所以,我们对A股仍充满信心。”
    针对长端利率下行趋势日益明显这一挑战,傅帆表示:“固收市场方面,由于避险资金不断加码,加上宽松的货币政策,势必对于债券的利率构成较大的下行压力。但从保险资金特性来说,对安全性与可预期收益的追求是固收投资的主要目标,所以公司还是会坚持较大比例的固收资产配置,不会通过信用风险下沉而盲目追求高收益。当然,在具体品种上,会加快加大配置,特别是长久期利率债和高信用债券。”
    此外,傅帆认为,应对低利率周期的另一个手段,就是增加另类投资配置。“我们会围绕保险主业,特别是健康养老产业,布局直投项目和相关产业基金,以此来支持保险主业的发展,同时实现良好的投资收益率。”
    澄清港股“举牌”
    和内地举牌不是一个概念
    近期,多家大型保险机构频频在港股市场“扫货”,其中中国太保及旗下子公司多次增持锦江资本和赣锋锂业H股股票,引起市场人士高度关注。
    对此,傅帆解释称,严格来说,除了对上海临港A股股票的投资是以参与定增方式举牌之外,集团在港股市场的动作其实只是履行权益申报。
    他进一步解释说:“由于两地市场口径不一样,在香港市场增持至流通股5%后,就被要求进行申报,和内地达到总股本5%的举牌概念,是存在一些差异的。公司在香港股票方面的一些投资,在总股本中的占比,相对来说还是比较低的。”
    公司股价被低估
    分红策略关注可持续性
    为积极响应证监会、上海证券交易所关于在疫情防控时期做好中小投资者保护工作的要求,中国太保于3月18日发布公告,公开向投资者征集问题。对于投资者较为关注的分红政策和股价波动,中国太保副总裁、董秘马欣予以回应。
    有投资者关心,2019年中国太保净利润同比大增54%;而董事会建议每股分红为1.2元,较2018年增长20%。两者相差较大,公司是如何考虑分红政策的?
    对此,马欣表示:“公司上市以来分红持续稳定增加,过去三年的每股分红分别为0.8元、1元、1.2元,这充分体现了公司对股东回报的重视,目前1.2元所对应的股息率已处于较高水平。公司分红政策关注稳定性和可持续性,寿险业务的会计利润受到利率变动和权益市场变化的影响较大,波动性较强,所以在确定2019年分红时不仅需要考虑当期会计利润水平,也需要兼顾未来分红水平的稳定性和可持续性。”
    他进一步表示:“公司去年中期开始披露营运利润,该指标相较于会计利润能够更客观地反映公司的经营成果。未来,我们在确定分红水平时,将综合考量营运利润、会计利润、偿付能力充足率等多种因素。”
    还有中小投资者发问:近期资本市场剧烈震荡,中国太保A股股价表现不佳,管理层如何看待?在市值管理方面,公司有何考虑?
    马欣回应称:“近期保险板块以及公司股价下跌主要受外围市场巨幅震荡、恐慌情绪蔓延等多种因素影响,股价表现已背离了公司发展基本面。相信随着市场信心的回复,这种背离会逐步得以修正。”
    “我们始终重视业务质量,买中国太保就是买入一家注重业务质量的公司。业务质量,主要就体现在业务结构好、盈利能力强。近年来公司基本面保持稳定,反映未来可释放利润的寿险剩余边际余额稳步增长(过去3年复合增速达24.1%),反映承保盈利能力的产险综合成本率不断优化,同时,投资收益持续覆盖负债成本。中国保险行业长期向好,作为行业头部企业,公司将持续受益于中国保险市场广阔的增长空间。”他进一步表示。
    他说,从估值的角度来看,公司上市以来,每股内含价值持续提升,2019年达43.7元;公司注重股东回报,上市以来平均派息率达47.3%,按董事会建议的2019年每股分红1.2元计算,股息率已极具吸引力,为公司的长期估值提供坚实基础。
    将择机完成GDR发行
    去年9月,中国太保宣布了拟发行GDR(全球存托凭证)并在伦交所主板挂牌交易的计划。不少投资者关心,目前进展如何?
    对此,孔庆伟回应称,市场因素和疫情,的确对发行窗口有所影响,正在积极争取有利的时间窗口,择机完成发行。公司发行GDR的初衷不变,目的是为了完善公司治理水平;相关发行工作正在有序推进,目前与监管保持密切沟通,投资者推荐工作也在展开,尤其是针对长线机构投资者。
    孔庆伟表示,启动GDR发行,也是中国太保进一步深化市场化改革的举措之一。“进一步向资本开放,让董事会构成更加市场化、专业化、国际化,这是企业长期发展的动力。”
    在谈及人才激励机制市场化时,他表示:“我们始终坚持长期能力建设、长期激励机制,正在有关部门指导下,由公司副总裁作为专项组组长牵头,来研究这个问题。希望通过机制体制创新,解决激励长期化的问题,这也是我们动能转换过程中的重要问题。”
    

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