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中泰证券,国防军工行业周报:板块景气度持续向上 加强配置近期回调的龙头标的


    投资建议:板块景气度持续向上,加强配置近期回调的龙头标的,持续推荐航空主机厂龙头标的。本周上证综指下跌2.17%,申万国防军工指数下跌3.95%,跑输市场1.79个百分点,位列申万28个一级行业中的第16名。本周A股市场继续下跌,各行业均受一定程度影响,我们认为随着主要股指全线温和反弹军工板块有望触底回升。本周军工板块的几支龙头标的中航光电、中航沈飞等均出现了较为明显的回调,我们认为公司基本面没有发生变化,看好公司的长期发展,建议加强配置。10月20日,AG600在湖北荆门进行水上首飞,验证飞机在水面起飞和降落的性能,它是我国自行设计研制的大型水陆两栖飞机,据中航工业集团介绍,AG600坚持自主创新,全机5万多个结构及系统零部件中98%由国内供应商提供,全机机载成品95%以上为国产产品,AG600零部件的逐步国产化及其成功首飞标志着我国在自主创新方面又迈进了重要一步,;10月15日,广东宏大爆破股份有限公司自行投资、自主研制的导弹武器系统HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成次超声速巡航飞行试验。行业层面,我们认为中长期趋势仍向好,维持18年拐点逻辑不变。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业中报表现来看,军改影响逐渐消除,军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证。我们预计下半年订单有望进一步释放,继续看好军工板块。重申我们关于18年是军工行业拐点的判断,强调军工行业改革+成长逻辑。(1)成长层面,军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性;(2)改革层面,院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进,今年有可能出现阶段性行情,提示关注。去年7月首批军工院所改制启动,有望在今年内实施落地,但第一批试点大多数只改制不注入,与上市公司关联不大,18年第二批院所试点有望启动,我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。推荐标的:重点关注优质军工白马(中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机,航天发展),同时建议关注湘电股份、海格通信,改革线关注杰赛科技、国睿科技、四创电子,民参军关注细分方向龙头:东土科技(工业互联网+军工信息化)、泰豪科技(智慧能源+军工)、康达新材(聚酰亚胺)等。
    热点聚焦:2018年10月17日,航天发展发布公告,公司拟联合控股股东中国航天科工集团有限公司下属北京华航无线电测量研究所、智慧海派等5家公司共同在南京投资新设航天科工微系统研究院有限公司,推进微系统产业发展。拟投设公司将开展芯片、器件、组件到复杂微系统的设计及生产,应用于航天装备、通信、智慧城市、物联网等领域。行情回顾:上周(10.15-10.19)上证综指下跌2.17%,申万国防军工指数下跌3.95%,跑输市场1.79个百分点,位列申万28个一级行业中的第16名。
    公司跟踪:(1)中国海防:中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司发布《关于公司股票复牌的提示性公告》。中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司因筹划重大资产重组,经向上海证券交易所申请,公司股票自2018年4月16日起停牌。2018年10月17日公司披露了《关于上海证券交易所<关于对中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司重大资产重组暨关联交易预案信息披露的问询函>的回复公告》。根据相关规定,经向上海证券交易所申请,公司股票将于2018年10月17日开市起复牌。(2)中航沈飞:中航沈飞股份有限公司发布《关于首期限制性股票激励计划获国务院国资委批复的公告》。中航沈飞股份有限公司近日收到控股股东中国航空工业集团有限公司转发的国务院国有资产监督管理委员会《关于中航沈飞股份有限公司实施首期限制性股票激励计划的批复》(国资考分〔2018〕701号),国务院国资委原则同意公司实施限制性股票激励计划,原则同意公司限制性股票激励计划的业绩考核目标,以后年度实施股权激励计划应当报国务院国资委备案后实施。
    热点新闻:(1)我国成功发射两颗北斗三号全球组网卫星。10月15日12时23分,我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭(及远征一号上面级),以“一箭双星”方式成功发射第39、40颗北斗导航卫星。据介绍,这两颗卫星属于中圆地球轨道卫星,是我国北斗三号系统第15、16颗组网卫星。(2)中国北斗关键器部件实现全面国产化。中国卫星导航系统管理办公室副主任马加庆15日在接受记者采访时透露,中国北斗目前已实现关键器部件、用户设备全面国产化,走出了一条国家重大工程自主可控发展道路。(3)中国新一代涡扇中推航发首次公开,或将装备FC31战机。近日航发贵发所公众号载文,报道沈飞所到贵发所进行走访、交流。贵发所现在主要研制两型号,一种是在RD-93涡扇发动机基础上改进而来的WS-13涡扇发动机,前者用于FC-1枭龙改进型战斗机,后者用于利剑无人机、神雕高空反隐身无人机等,624、贵发所还在发展中国新一代涡扇中推,它的目标定位于F414涡扇发动机,可能是FC-1鹘鹰隐身战斗机动力系统。
    风险提示:军民融合相关政策落实进度存在不确定性;军工板块估值较高;军工混改、科研院所进程不及预期。

证券日报网,新业务趋于停滞 ST中南(002445)预计去年亏损超14亿元



    1月22日晚间,ST中南发布业绩预告称,2019年度亏损14亿元至18亿元。
    2018年以来,随着影视行业监管趋严,新游戏未能获得版号审批,ST中南巨额亏损的同时,还承受着控股股东违规担保的债务压力。2018年,ST中南的业绩出现了上市以来首度亏损,亏损金额达21亿元。
    纵观2019年全年,ST中南债务危机仍未得到有效缓解,逾期债务相关财务费用负担进一步加重,公司部分资产被债权人司法拍卖等非市场化方式处置造成了较大损失。流动资金短缺导致机械制造板块业务订单下降,影视游戏板块以存量业务为主,新业务趋于停滞。
    此外,影视及游戏行业去库存、去产能仍在持续,影视剧库存积压,行业资金周转率缓慢,公司按照《企业会计准则》的相关规定对商誉、存货、应收款项等存在减值迹象的资产计提了减值。2019年,公司非经常性亏损致净利润减少1.2亿元。
    值得注意的是,截至目前,部分违规担保事项尚在诉讼过程中,另外部分违规担保事项公司尚未被起诉,公司是否承担赔偿责任以及赔偿金额均存在不确定性,因此对公司2019年度业绩测算的影响具有不确定性。
    记者还了解到,在解决资金占用与违规开具商业承兑汇票方面,截至目前,江阴中南重工集团有限公司前次违规占用中南文化资金形成的利息2064.05万元尚未归还。因公司违规对外担保债权人为包轶婷及田恒伟诉讼案件判决司法扣划形成的新增资金占用1592万元。
    在违规担保方面,ST中南已有判决的违规担保共6起,已诉讼尚未有判决结果的担保2起,未诉讼违规担保事项4起。

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开源证券,有色金属行业周报:贸易战危机再起 挖掘黄金和稀土机会


    3月第四个交易周2018年3月19日到3月23日,上证综指下跌3.58%,有色金属板块下跌-6.42%。申万三级子行业中,黄金涨幅较大,为2.72%,锂、磁性材料板块跌幅较大,分别为-12.85%、-11.39%。基本金属价格方面,LME锡跌幅最小,为0.93%,LME镍跌幅最大,为4.71%。贵金属方面,伦敦金现货(美元计价)上涨2.79%。小品种方面,镨钕氧化物((Nd2O3+Pr6O11)/TREO≥75.0%)、氧化镝、氧化铽分别收于350000.0元/吨、1200.0元/千克、3225.0元/千克,周变动幅度分别为-2.78%、-1.64%、-1.53%;碳酸锂≥99%、电解钴Co99.98分别收于153500.0元/吨、660000.0元/吨,周变动幅度分别为0.0%、4.76%,其余主要品种变动幅度较小。
    贸易战危机再起,挖掘黄金和稀土机会
    黄金:“贸易战”危机之下,避险价值凸显
    上周黄金板块上涨2.72%,西部黄金、赤峰黄金、山东黄金涨幅居前,此前我们在3月5日的报告阐述了黄金和稀土的春播逻辑。目前看2018年美国加息步伐如期,美股高位大幅波动,尤其是本周美国发起301调查,贸易保护主义和“去全球化”的态势加剧,国内态度不卑不亢,市场动荡波及股市及原材料市场,短期看,这一风险有进一步发酵的可能,市场不确定性的增强将凸显黄金避险的价值。建议关注黄金业务占比高,业绩弹性较足的标的:山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金。
    稀土:需求进一步增加
    需求来看,近日特斯拉在Model3长续航里程电动车当中开始使用带有钕金属的电磁电机,这一趋势与国内新能源汽车产业政策导向一致,有望扩大国内对于稀土的需求,此外,稀土应用涉及航空、智能手机、电脑等多个高端领域,需求将持续增大;供给上看,在稀土总量计划的控制下,供给呈现有序稳定局面,总量一定而供给结构将不断得到改善。
    我们认为行业投资主线为:生产和冶炼配额较高、基本完成产业整合、开始大力推动产业升级的标的,重点关注:北方稀土(生产和冶炼配额最高、拥有最大轻稀土资源、开始大力推动产业升级)、盛和资源(全产业链)、厦门钨业(稀土、钨双稀缺资源标的)。
    风险提示:政策变动风险;原材料及产品价格变动风险。

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中证网,东易日盛(002713):2018年净利润同比增长16.12% 拟每10股派8.8元转6股




  中证网讯(记者 董添)东易日盛(002713)4月21日晚间发布2018年年报。公司共实现营业收入42.03亿元,同比增长16.36%;实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元,同比增长16.12%;基本每股收益0.97元。公司拟每10股派发现金红利8.8元(含税),同时转增6股。

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申万宏源,长白山(603099)2017年年报点评:温泉酒店定位休闲游 管理咨询打造新的业绩增长点


    公司公布2017年年报:2017年,受长白山温泉皇冠假日酒店开业和企业托管业务开始运营的影响,全年实现营业收入3.89亿元,同比增长26.62%,但由于两项业务均处于培育期,运营成本对业绩造成拖累,使得公司实现归属股东净利润0.71亿元,同比下降0.45%,略低于我们此前的预期(0.78亿元)。报告期内,受营销扩张影响,公司销售费用较去年同期增178.62万元,但由于收入增幅较大,使得销售费用率下降1.33pct至2.31%;此外,由于管理效率提升,管理费用率降低25.24pct至10.48%;而利息收入增加使得公司财务费用率降低15.19pct至-0.64%。
    旅游客运维持平稳,温泉酒店打开休闲游市场,旅行社业务受益业绩大增。2017年,公司旅游客运业务实现营业收入3.07亿元,同比增长3.51%,维持平稳增长。2016年底,皇冠假日酒店开业,报告期内实现营业收入3189.77万元,净利润亏损783.58万元。由于酒店尚处培育期,营销渠道建设投入大量资金,且部分开办费用摊销在本年度,使成本有所增加,拖累公司业绩。我们预计经过1-2年培育期,酒店综合收入将达1亿元以上。受温泉酒店联动效应影响,旅行社接待人次大幅上涨,实现收入1366.23万元(+167.31%)。
    大股东推进景区一体化发展,管理咨询打造新的业绩增长点。2017年全年,长白山景区共接待游客223.3万人次,同比增长2.2%。2017年6月,公司成立全资子公司吉林天池管理咨询有限公司对长白山景区内运营、服务进行委托管理(长白山风景区不在风景名胜区范围内,子公司以门票总收入22%计提管理费)。9月并表后,公司实现管理咨询收入收入2415.46万元,净利润328.02万元。2018年4月18日,天池管理咨询公司于和平雪场签订经营管理合同,以雪场总收入50%计提管理费,在5年合同期内累计交易金额有望达到7605.43万元。将和平雪场纳入管理咨询范畴是公司景区一体化发展的重要举措,2018年管理咨询子公司业务将进一步扩张,未来有望成为公司新的业绩增长点。
    盈利预测与投资建议:公司核心业务旅游运输稳定增长,在管委会支持下,管理咨询业务规模不断拓展,随长白山及和平雪场客流量增长每年贡献可观利润。公司募投项目的温泉酒店定位休闲度假游,符合消费升级的大趋势,随着项目逐步走出培育期,将成为公司另一大业绩增长点。调整2018/19年,新增2020年盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别0.28/0.34/0.41元(原盈利预测18/19年EPS为0.38/0.46元),对应PE分别为41/33/28倍,维持“增持”评级。
    风险提示:车票、供热等收费标准受限制的风险;自然灾害及季节性风险等;

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联讯证券,农业行业周报:上半年禽板块表现靓丽 生猪养殖增速大幅下滑


    市场行情回顾
    上周(7月2日~7月6日)农业指数(申万)下跌3.61%,沪深300指数和中小板综合指数分别下跌4.15%和4.64%,其中,农业指数(申万)跑赢沪深300指数0.54个百分点。年初至今,农业行业在申万28个行业中涨幅排名第11位。农业子板块中农药板块表现最好,下跌9.24%;林业板块表现最差,下跌35.60%。个股方面,上周上涨前三的公司有丰乐种业(20.81%)、万向德农(12.38%)和新农开发(12.11%)。上周下跌前三的公司有生物股份(-16.03%)、正邦科技(-12.54%)和佩蒂股份(-11.88%)。
    行业动态数据
    (1)生猪:7月6日全国仔猪、生猪及猪肉均价分别为24.52元/千克、11.56元/千克和17.77元/千克,猪粮比为5.96。生猪养殖(外购仔猪)出栏总成本及头均盈利分别为1484.47元/头和-167.01元/头,较上周分别变动-0.94%、73.95%;生猪养殖(自繁自养仔猪)出栏总成本和头均盈利分别为1447.11元/头和-126.69元/头,较上周分别变动-0.08%、-2.12%。
    (2)畜禽:7月6日山东父母代鸡苗报价为39元/套,较上周下跌2.50%;山东商品代鸡苗价格为2.5元/羽,较上周下跌13.79%;山东商品代鸭苗价格为2.8元/只,较上周下跌24.32%;全国白羽肉鸡平均价为8.30元/公斤,较上周上涨1.97%;全国肉鸭及毛鸡养殖利润分别为2.07元/羽及2.72元/羽,较6月29日分别上涨120.21%、27.10%。
    (3)水产:7月6日海参、鲍鱼价格分别为120元/千克和130元/千克,较6月29日持平;扇贝和对虾价格分别为8元/千克和180元/千克,较6月29日持平。
    中报预告汇总
    截至2018年7月7日,已有36家农业公司披露了半年度预告,其预告的归母净利润预期中值之和为50.59亿元,同比下降19.72%;其中,有19家公司预计上半年净利润同比下降,主要集中在生猪养殖类公司和饲料+养殖的公司。而受禽行业景气影响,禽板块公司大多预计利润会同比大幅上升。
    禽养殖:2018年上半年,由于祖代种鸡引种量收缩、后备存栏不足、强制换羽弱化等因素,使得国内白羽肉鸡消费出现缺口。自2018年3月开始,禽价格出现了大幅回升,禽养殖扭亏转盈,整个行业开始回暖。2018年上半年,山东商品代鸡苗均价为3.3元/羽,同比大涨118.41%;山东父母代鸡苗均价为39.5元/套,同比上涨25.49%。禽板块中,圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份预计上半年业绩靓丽。其中,民和、仙坛将扭亏为盈,圣农预计上半年净利润为3亿元~3.5亿元,大涨约200%,仙坛预计净利润也有所上涨。2018年,鸭也迎来了行情最好的年份之一。2018年5月,主产区鸭苗价达到峰值4.45元/羽,上半年均价为2.89元/羽,同比大涨116.32%;毛鸭均价为7.37元/公斤,同比上涨24.47%。鸭价上涨利好鸭养殖全产业链龙头公司华英农业,预计2018年上半年净利润为5000万元~5500万元,同比上涨200%左右。
    疫苗板块:受猪价低迷和产品迭代影响,疫苗板块公司增速放缓。由于猪价下跌,许多小规模生猪养殖户由市场苗转为使用招采苗。海利生物于2018年第一季度达成中标招采苗7、8个省份,使得其他公司的招采份额有所下滑。2018年7月1日起,全国将停止使用亚I型口蹄疫疫苗,原有的三价苗都将转为二价苗。生物股份作为唯二拥有猪OA双价苗的公司,后续占有较大优势。而由于产品的更换,养殖户会等待双价苗上市后再购买,对公司上半年的销售有所压抑。
    饲料+养殖:2018年上半年生猪价格低迷,拖累了部分“饲料+养殖”板块公司的养猪业务,大北农、金新农、唐人神、天邦股份、正邦科技等公司预计上半年净利润同比都有所下滑。另外,随着消费升级,水产行情处于上升期,利好水产料龙头企业海大集团,预计上半年实现净利润5.97亿元~7.52亿元,同比增长约30%。由于特种水产价格较高且稳定,很多水产养殖户也由普通水产转养特种水产,预计专注特种水产料生产的企业天马科技业绩也将有所上涨。
    种子板块:杂交水稻种子供过于求严重,国家连续三年调低稻谷收购价,国内杂交水稻种业龙头隆平高科上半年因外延并购的推进,预计净利润有所下滑。2018年4月,国家启动玉米临储拍卖,1.7亿多吨的临储去库存任务仍很艰巨。同时,政府继续推进调减“镰刀湾”玉米非优势种植区面积,提高大豆玉米的补贴价差,但由于政策出台较晚、玉米种植收益高等因素,东北地区农民对玉米的种植积极性较高,预计播种面积不会大幅减少,玉米总体供给仍然过剩。另外,玉米种子市场存在同质化严重、套牌侵权乱象等情况,国内玉米种业巨头登海种业预计净利润同比降下滑约50%。
    畜养殖板块:2018年以来,生猪价格一路下跌,5月初已出现阶段性底部10.1元/千克,上半年生猪均价为11.99元/千克,同比下降24.13%;仔猪均价为26.78元/千克,同比下降42.12%。3月初,生猪养殖已跌破成本线,生猪养殖呈现负利润。随着猪价下跌和环保政策影响,中小养殖户逐渐退出市场,与之相反的是大规模养殖户不断扩大养殖规模,抢占更多市场份额,2018年1~5月,8家生猪养殖上市公司合计销售生猪1690.9万头,同比增长40.32%。自繁自养生猪养殖公司牧原股份预计2018年上半年净利润为1亿元~4亿元,同比下降约80%。新五丰预计亏损3500万元~5250万元,由盈转亏。
    行业投资建议
    禽类板块,重点推荐圣农发展。(1)公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业,产业协调发展,可以减少中间环节波动带来的影响;(2)鸡肉食品安全标的公司,未来随着食品安全要求提升,食品卫生监管趋严,全封闭现代化养殖将生产出优质的鸡肉产品;(3)鸡肉产品结构发生变化。2016年之前,公司以肉鸡粗加工产品为主,产品毛利率12%左右,2017年公司鸡肉产品逐步实现深加工,2017年产品的毛利率25.35%;(4)供给端看,祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期,下游鸡肉产品价格稳定,短期受猪肉价格拖累,我们预计猪肉价格将随着季节性反弹,对鸡肉价格的上涨形成共振;(5)公司2018年第一季度营业收入为23.52亿元,同比增长3.43%;净利润为1.27亿元,同比增长91.16%;扣非后净利润为1.23亿元,同比增长367.43%,公司预计2018年上半年净利润3~3.5亿元,同比增长174~220%,增长幅度有望超预期;(6)2018~2019年,公司白羽肉鸡出栏有望达到5亿羽和5.3亿羽,鸡肉产品有望突破100万吨,净利润有望达到9亿元和12亿元。
    消费升级,重点推荐天马科技。(1)公司是特种鱼饲料企业,产品技术门槛高,随着高端鱼消费增长,公司饲料销量呈现高速增长态势,预计2018-2020年年均复合增长率超过30%;(2)公司鳗鱼料、黄鱼料和石斑鱼料增长迅速,随着海洋禁捕实施,公司特种鱼料销量将进一步增加;(3)公司2018年将重点推广高端虾料,计划新增10000吨高端料;(4)公司逐步涉及水产保健品,将饲料和保健一体化经营,另外公司股权激励将进一步调动员工积极性;(5)消费升级。随着人们收入的提升,特种鱼类消费量越来越收到青睐。
    大豆种植,重点推荐北大荒。(1)2018-2019年东北三省+内蒙土地租金有不同程度的上涨,公司土地发包金有望提价。目前东北平均土地承包金约为300元/亩,而公司发包土地金220-230元/亩,价格偏低;(2)国企改革预期。公司集团拥有4200万亩的优质土地,上市公司拥有1200万亩土地,未来土地整合资源丰富。
    风险提示:国家政策低于预期,食品安全突发事件,重大自然灾害以及动物疾病疫情等风险。

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申万宏源,金螳螂(002081)公装龙头集中度持续提升 家装业务整合提效




    公装龙头市占率不断提升。装饰行业的总量驱动来源于竣工面积变化,2016 年之前装饰公司多依靠总量需求推动收入规模增长,但16 年之后行业总体需求趋于稳定,政府、地产商等业主也更加关注承包方的品牌、设计施工能力、资金实力等因素,装饰企业的扩张更多的体现为竞争格局的变化。金螳螂作为公装龙头,凭借优秀的设计、施工和管理能力在存量时代仍不断获得集中度上行,18 年/19年前三季订单分别实现24%/17%增长,业务获取能力突出。
    有效突破管理半径是装饰企业做大的核心,历史上的金螳螂已经证明其拥有行业最强的管理能力,未来这一优势将不断强化,掘深护城河。金螳螂深谙行业痛点,一直以来将信息化、精细化、标准化作为目标搭建管理体系,从50/80、标杆管理到营销-供应链-施工完整产业链管控,公司打通各个模块,对项目的工期、质量等关键节点进行准确计划,大幅提升了管理的准确性与及时性,降低管理成本。同时在技术储备上公司加大研发,研发支出远超同行竞争对手,2018 年达到了7.2 亿元,也正是借助这些管理措施,使得公司在实现了收入体量为行业第二名1.6 倍的同时,仍可获得高于行业平均的利润率水平,未来公司还将持续推进各项管理水平的提升,实现降本增效的经营目标。
    家装业务进入整合阶段,盈利能力有望逐步优化。金螳螂2015 年开始采用类标准化模式介入拓展家装业务,承袭公装领域积累的设计、施工、管理优势,三年带动家装电商收入规模快速达到34 亿元。基于2019-2021 年实施关闭整理现存门店的假设,我们预计2019 年公司(家装电商业务相关销管费/家装收入)较2018 年可降低3.9 个百分点,带动净利率实现提升,未来公司家装业务经历初期快速扩张阶后有望迎来效率提升阶段,费用投入产生的规模效应预计逐步显现。
    限制性股票首次授予完成,充分激发核心骨干积极性,保证业绩增长确定性。公司于18 年12 月17日向董事、高管及核心骨干人员等32 名激励对象首次授予3,310 万股限制性股票,授予价格为3.99元/股,对应解锁业绩条件为每年收入或净利润目标完成其一:以2018 年营业收入为基数,2019-2020年营业收入增长率不低于20%/40%/60%;以2018 年净利润为基数,2019-2020 年净利润增长率不低于15%/30%/45%(其中“净利润”为扣非净利润但剔除本次及其他激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据。)
    公司具有扩表空间且营运资本周转能力极强,短期可兼顾规模增长和盈利质量。2019 年9 月末公司账面资金39 亿,资产负债率59.0%,带息负债率近年逐渐降低,18 年末仅为3.5%,远低于同业平均20%的水平,在政府投资边际提升、地产竣工端逐渐好转的2020 年拥有较强的配置价值。
    维持盈利预测,维持“买入”评级:预计公司19-21 年净利润分别为24.00 亿/27.36 亿/31.19 亿,增速分别为13%/14%/14%,维持买入评级。采用相对估值法,纵向看金螳螂历史PE 估值处于8X-60X区间,中枢约为19X,当前19 年9.6X,处于历史估值低位,且10 倍估值基本是每一轮行情底部,当前公司公装业务集中度持续提升,家装电商业务整合后预期边际改善,后续竣工改善、业绩验证有望迎来新一轮估值提升;横向以亚厦股份、广田集团、江河集团作为可比公司,19 年行业平均为16.1X,考虑到公司作为龙头,收入规模远大于同业公司,盈利质量更优,保守考虑按照可比公司中19 年最低12.5 倍估值计算,对应市值300 亿元,当前市值230 亿元,对应空间31%。
    风险提示:政府投资大幅下滑;地产调控力度加大;公装新签订单低于预期;家装整合效果低于预期

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